5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前(qián火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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