财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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