私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证中国欠别国钱吗券中国欠别国钱吗(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基(jī)金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(中国欠别国钱吗suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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