作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　九龙司是哪里？g>核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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