金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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