近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gē一寸多少厘米公分 一寸是几个手指n)据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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