公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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