私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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