公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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