来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健，明(míng)确银行(xíng)风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济(jì)，认为经济(jì)可(kě)能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒ意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音u)可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本(běn意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)次加息依(yī)然是共识；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。关(guān)于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个(gè)月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最(zuì)快的一(yī)次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩(suō)在多大程度上适合于随着(zhe)时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策(cè)影响经济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的(de)，以实现(xiàn)一种货(huò)币政(zhèng)策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀，这些影响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的(de)经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然(rán)是(shì)共识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一(yī)些政策制定者谈(tán)到停(tíng)止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来(lái)利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性(xìng)水平（或(huò)已经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也(yě)许可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程(chéng)度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行(xíng)动提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免(miǎn)联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音