来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行风(fēng)险导致家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货(huò)币(bì)政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和(hé)衰退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常(cháng)重要(yào)的(de)作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升(shēng)至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机(jī)构债务(wù)和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代(dài)以来最(zuì)快的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或(huò)将(jiāng)结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动(dòng)以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的(de)，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济(jì)、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资领域）。不(bù)过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻(qīng)微的经济衰退(tuì)。