四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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