5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，紫菜是不是海鲜收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)紫菜是不是海鲜着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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