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申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有(yǒu)银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知存(cún)款是指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在支取时提(tí)前(qián)通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。协(xié)定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当(dāng)前(qián)利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1天和(hé)7天(tiān)期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存(cún)款实(shí)际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)何影(yǐng)响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推(tuī)断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速(sù)。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银(yín)行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新(xīn)一轮(lún)存款利(lì)率下调的开始，源于目前(qián)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全(quán)面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数(shù)据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累(lèi)计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加码。政府性基金与(yǔ)基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继续(xù)改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示：稳增长(zhǎng)政(zhèng)策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存(cún)款及通知存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时(shí)不(bù)约定存期(qī)，支取(qǔ)时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日期和(hé)金(jīn)额方能支取，按(àn)存款人提前通知的(de)期限长短划(huà)分为(wèi)一天通(tōng)知存款和(hé)七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知约定(dìng)支取存款，七(qī)天(tiān)通知(zhī)存款必(bì)须提前七(qī)天通知约定支取存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低(dī)留(liú)存(cún)额(é)（含）的部分按(àn)活期存(cún)款利(lì)率计息，超(chāo)过部(bù)分按中国人民银行规定(dìng)的协(xié)定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利(lì)率上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设定为1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商(shāng)行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高，样本(běn)银行中有<申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思4px;'>申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思/strong>13.5％的(de)银行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率未(wèi)超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现(xiàn)，部(bù)分银行个人(rén)通知存款的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实(shí)际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利(lì)率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商行(xíng)，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行超过上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城(chéng)商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列(liè)，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若流出(chū)，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定(dìng)存(cún)款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推动(dòng)，资管资金(jīn)回表也主要来(lái)源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于(yú)个人(rén)存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资(zī)产配置(zhì)或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预(yù)期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，核(hé)心目的(de)是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不(bù)抬高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存(cún)款的利率水平。而(ér)部分(fēn)中小银行(xíng)未高息揽储，其(qí)通知存(cún)款利率和协定存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实际上不利(lì)于商业银行整体负债(zhài)端(duān)成本的下(xià)降，也成为本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率的(de)触(chù)发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年(nián)期国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银(yín)行下调存(cún)款利率，如(rú)一(yī)年期定期(qī)存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进一(yī)步下行。

　　高频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车(chē)、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零(líng)售较上周(zhōu)有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计(jì)同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车(chē)货(huò)运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般(bān)债，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五一(yī)过(guò)后(hòu)因城施策继(jì)续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房(fáng)周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市(shì)进(jìn)行(xíng)了公积(jī)金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿(yì)，下(xià)周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工(gōng)业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需求走(zǒu)弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢胎(tāi)开工(gōng)率(lǜ)季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率(lǜ)有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物(wù)吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速(sù)公路货车(chē)通行(xíng)量(liàng)与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆(nì)回购地量延续，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅(fú)上(shàng)行，人民币被动(dòng)贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。