昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(中国有几个党派，中国有几个党派组织chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(h中国有几个党派，中国有几个党派组织uò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐中国有几个党派，中国有几个党派组织步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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