来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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