财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(s万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗hàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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