银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)为什么福建女人不能娶息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是为什么福建女人不能娶，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不为什么福建女人不能娶是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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