大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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