金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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