调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的(d加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水e)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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