金(jīn)融(róng)界5月11日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日发布2023年(nián)4月份金融数据。4月末，广义(yì)货币（M2）余额280.85万亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长12.4%，增速(sù)比(bǐ)上月末低0.3个百(bǎi)分点，比(bǐ)上年(nián)同期高1.9个百分点。初步统计，2023年4月社会(huì)融资规模(mó)增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其(qí)中，对实(shí)体经(jīng)济发放的(de)人(rén)民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)增加4431亿元(yuán)，同(tóng)比多增729亿元(yuán)；对实(shí)体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减(jiǎn)441亿元。

　　此外，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元。其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元，财政性存款增加(jiā)5028亿(yì)元，非(fēi)银行业金融(róng)机构存款增加2912亿元。4月末，外(wài)币存款(kuǎn)余额8819亿美元，同比(bǐ)下降11.6％。4月份外(wài)币(bì)存款减少296亿美元(yuán)，同比少(shǎo)减(jiǎn)192亿美元。

　　申万(wàn)宏源(yuán)速评认为，M2同比(bǐ)回(huí)落，主因居民存款13个月以(yǐ)来(lái)同比(bǐ)首次转为减(jiǎn)少，但更可(kě)能重回(huí)表外资产，而非用于(yú)消费，消费在二季度同样处(chù)于“N型”第(dì)二步中。4月M2同比回落0.3个百分点至(zhì)12.4%，核(hé)心在于居民贷款13个(gè)月以(yǐ)来首次转(zhuǎn)负(fù)。4月居民(mín)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。

　　对(duì)此，中信证券点评(píng)如下：在经(jīng)历了(le)一(yī)季度的爆发式(shì)增长后，信贷在4月明(míng)显回落。从(cóng)结构上来看(kàn)，居民(mín)部(bù)门再次“缩表”，不过企业中长期贷款(kuǎn)有较强韧性。信贷回落可(kě)能是因(yīn)为一季度透支(zhī)了部分银行信贷额度(dù)和企业信贷需求，而且4月地(dì)产销售也边际走弱(ruò)。社融增(zēng)速与上月持平(píng)，非(fēi)标融(róng)资持(chí)续好转。M2增速在(zài)高基(jī)数下(xià)回落。

　　申万(wàn)宏源申万宏(hóng)源认(rèn)为，M2同比(bǐ)回落主因居民存款13个月(yuè)以来同比首次转适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台为减(jiǎn)少，但(dàn)更可能重(zhòng)回(huí)表外资产(chǎn)，而非用于消费，消费在二季度(dù)同样处于“N型”第二步中(zhōng)。4月M2同(tóng)比回落0.3个百分(fēn)点至12.4%，核(hé)心在于(yú)居民贷款(kuǎn)13个月以来首次转负。4月居(jū)民存款减少(shǎo)1.2万亿，同比(bǐ)减少5000亿，拖(tuō)累M2同比0.2个百分点(diǎn)。4月M1同比回(huí)升0.2个百(bǎi)分(fēn)点至5.3%，M2和M1增速(sù)差收敛0.5个百(bǎi)分点至(zhì)7.6%，主要源于个人存款的流出而非企(qǐ)业活期存款(kuǎn)大幅改善(shàn)，和地产销售(shòu)的再度转冷有关。

　　4月份人(rén)民币存款大幅减少的(de)问题(tí)，中(zhōng)信证券认为(wèi)是季(jì)节性波动(dòng)。因为银行倾向于让(ràng)理(lǐ)财产品在季末到期(qī)，使(shǐ)资金回流成(chéng)存款，以应对考核，然后在下(xià)季(jì)初发行新的理财产品承接。因此居(jū)民存款在季末季初常(cháng)出现(xiàn)波动(dòng)。4月M1增速为5.3%，比上(shàng)月提(tí)高0.2个百分(fēn)点，或许反映了(le)企(qǐ)业经营活(huó)跃度有(yǒu)所提升。

　　招商宏观与(yǔ)中信证(zhèng)券看法较为(wèi)一致，招商宏观表示适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台居民存款(kuǎn)减(jiǎn)少符合季节性规(guī)律。在本月(yuè)数据中(zhōng)，居民端出现了(le)新增存款，新(xīn)增贷款同时(shí)收缩的情况。从历史规律来看，4月(yuè)及7月一般是居(jū)民存款减少的(de)时点(diǎn)。以4月(yuè)为(wèi)例，今年1.2万亿(yì)居民存款的减少(shǎo)量少于(yú)2017（减少1.22万亿），2018（减少(shǎo)1.32万亿(yì)）及2021（减少1.57万(wàn)亿(yì)）。目前无法从4月(yuè)数据得出类似居民加速偿(cháng)还房贷(dài)等结(jié)论。

　　对于居民(mín)存款的去向问(wèn)题，申万宏(hóng)源分析认为(wèi)4月居民存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)更(gèng)可能去向表外(wài)资产，而非消(xiāo)费领域。

　　对于4月的信贷结(jié)构问题，招商宏观表示在(zài)放缓的信(xìn)贷投(tóu)放中，结构特征(zhēng)依(yī)然明显(xiǎn)。企业中长期(qī)贷款贡献了新增信(xìn)贷的绝大部分，居民端中长期信贷出现收缩。这(zhè)种结(jié)构特(tè)征反映了居民端在前期购(gòu)房需求(qiú)脉冲式释放后信心仍然不足(zú)的情(qíng)况(kuàng)。如果没有进一步的(de)政策支撑，不(bù)排除居民端(duān)新增信(xìn)贷量会持续(xù)维(wéi)持(chí)在(zài)低位。

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