一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商在(zài)内的(de)“中特估”方向最(zu四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可(kě)守的重要支(zhī)撑。

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　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链(liàn)整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链(liàn)作为(wèi)原(yuán)材料高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之(zhī)一(yī)，将充分受(shòu)益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业(yè)作(zuò)为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全(quán)球航(háng)运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船企业(yè)重(zhòng)组整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一(yī)期(qī)间(jiān)各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回(huí)报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复空(kōng)间较大。四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些>

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储超预期(qī)加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略

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