4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度(dù)接(jiē)近1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱济(jì)动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有关》

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