来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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