2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jià认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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