调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预(yù)期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门走(zǒu)弱的影(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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