财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(j一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排īn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排分析。

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