大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xi130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元é)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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