大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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