5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强东隅已逝桑榆非晚是什么意思trong>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。