近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续(xù)改(gǎi)善的标(biāo)的，从(cóng)而获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的(de)投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月对(duì)这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明(míng)国(guó)企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资者会(huì)重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分(fēn)国(guó)企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同(tóng)时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低(d哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ī)的(de)水(shuǐ)平(píng)上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这(zhè)不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年，通(tōng)过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的(de)行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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