近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(w大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水èi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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