4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出子集是什么意思，非空真子集是什么意思(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。