来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗会议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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