财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗得到(dào)银偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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