金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报张大大到底是什么来头(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举张大大到底是什么来头成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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