原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压(yā15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的(de)数字(zì)在(zài)逐年递15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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