4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ong>

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业(yè)均(jūn)边(biān)际(jì)回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确(què)定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于(yú)其他(tā)工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关(guān)》