2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(b河北保定技校排名，保定技校前十名ǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％河北保定技校排名，保定技校前十名。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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