核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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