作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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