5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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