银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lá再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗i)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进(j再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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