来源：海通宏观

　　· 概 中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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