公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创(c大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水huàng)新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一(yī)发展变化(huà)。

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