美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后(hò成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份u)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zh成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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