财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(y中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对(duì)其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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