财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(w是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ài)资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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