上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为(wè区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来i)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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